康力电梯2013年3月28日晚发布年报显示,公司2012年实现营业收入18.23亿元,同比增长13.76%;归属于上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长23.74%,EPS0.493元,每10股派发现金红利2.50元(含税)。
　　业绩符合预期,净利润增速高于营业收入增速的主要原因是:1)2012年原材料价格相对2011年有所下降,成本下降;2)2012年稀土价格处于低位,公司外购的曳引机等价格大幅下降;3)公司积极扩大自身零部件生产能力,将原先外购的部分零部件转为内部采购,增加单个产品毛利率;4)2012年公司中标苏州地铁,高端扶梯销售比重加大,毛利率较普通扶梯高。综合以上众多因素,公司综合毛利率较2011年增加了4.05%,导致净利润增速高于营业收入增速。
　　期间费用率增幅较大。2012年,公司三项费用率为14.79%,同比增加2.66个百分点,主要是销售费用和管理费用增加所致。报告期内公司销售费用率为8.56%,同比增加1.88个百分点,主要原因是公司营销网络的扩大,人员工资、差旅费、招待费及折旧和摊销增加;管理费用率为7.48%,同比增加0.57个百分点,系研发费用和折旧及摊销增加所致;财务费用率为-1.27%,同比减少0.19个百分点,主要原因是公司货币资金充裕,利息收入增加。
　　展望2013:订单兆丰年。尽管国家房地产宏观空对电梯市场有一定的影响,但是我们认为新一届政府的新型城镇化政策、保障房以及全国大中型城市地铁和公共交通的快速发展可以弥补商品房电梯的下滑,总体来看电梯行业还将继续保持稳定健康的发展。公司积极抓住机遇,在全国建立了22个分公司和14个服务站,进一步扩大了营销服务网络,同时在东部(吴江本部)、南部(中山)和西部(成都)三地建设生产基地,形成三足鼎立之势,满足当地市场需求,在行业内初具竞争优势。截止2013年底,公司正在执行的订单达21.7亿元,确保了2013年业绩。
　　维持“增持”评级。暂不考虑公司回购股份的情况下,我们预计公司2013-2015年EPS分别为元0.59、0.65元和0.75元,对应的PE分别为16.95X、15.27X和13.29X。公司是国内最早上市的民族品牌电梯企业,品牌知名度高,技术实力雄厚;同时,在新型城镇化推动下,我们更加看好电梯行业未来的发展前景,以及民族品牌电梯的崛起,维持“增持”评级。
　　风险提示:原材料价格剧烈波动;房地产宏观调控更加严厉。